推薦：人民幣升值進(jìn)程正在改變著中國(guó)金融市場(chǎng)的格局

 

　　人民幣匯率形成機(jī)制改革前，金融被看作是**有可能因升值獲益的領(lǐng)域之一。不過也有預(yù)言稱，在經(jīng)濟(jì)過熱的背景下，金融業(yè)也可能在人民幣大幅升值和利率急速提升的雙重影響下，成為被損害的產(chǎn)業(yè)。

　　在匯改32個(gè)月之后再看，這兩種預(yù)言都有可能成為現(xiàn)實(shí)的一部分。

　　股市中長(zhǎng)期走牛

　　華安基金管理公司一位基金經(jīng)理說，從理論上講，人民幣升值對(duì)股市的影響是正面的。但目前中國(guó)股市連續(xù)下挫，這種正面影響可能需要時(shí)間來釋放。“人民幣升值對(duì)股市的影響不在資金面，而在對(duì)投資者信心的影響，確切地說是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的影響”。

　　一位分析師認(rèn)為，人民幣升值更多的是通過對(duì)上市公司的影響來影響股市。有大量外幣債務(wù)的上市公司及需要大量進(jìn)口外國(guó)原材料的上市公司將因人民幣升值而獲得機(jī)遇，升值對(duì)出口型企業(yè)，特別是勞動(dòng)密集型企業(yè)、產(chǎn)品附加值較低的上市公司有較大負(fù)面影響，在中長(zhǎng)線影響其股價(jià)表現(xiàn)。

　　韓國(guó)某金融控股集團(tuán)亞洲區(qū)投資部經(jīng)理說，他們今年在中國(guó)計(jì)劃申請(qǐng)5000萬美金投資額度，公司的預(yù)期**低收益是7%，但隨著人民幣升值速度加快，現(xiàn)在預(yù)期收益有所提高，此外，一些外資銀行推出的可轉(zhuǎn)換債券也可以股票的形式進(jìn)入國(guó)內(nèi)的股市。

　　不過，人民幣升值也可能加大股市波動(dòng)。中國(guó)建設(shè)銀行（愛股,行情,資訊）研究部高級(jí)經(jīng)理趙慶明說，人民幣加速升值未必會(huì)導(dǎo)致順差縮小，即使對(duì)貿(mào)易順差有影響，國(guó)際資本項(xiàng)目帶來更多資本流入，資本項(xiàng)目順差會(huì)更大。人民幣加快升值，將導(dǎo)致外匯資金流入。甚至吸引國(guó)際投機(jī)資本，導(dǎo)致投機(jī)性熱錢流動(dòng)，影響股市資金供給和市場(chǎng)利率水平，對(duì)市場(chǎng)帶來大幅波動(dòng)和隱患。

　　期市面臨短期壓力

　　“人民幣升值對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)是一種壓制”，上海中期期貨有限責(zé)任公司工業(yè)部總經(jīng)理胡凱西說。

　　目前國(guó)際市場(chǎng)上的原材料基本是以美元為計(jì)價(jià)單位，人民幣升值對(duì)商品期貨市場(chǎng)的影響首當(dāng)其沖。就國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)而言，大部分商品需要大量進(jìn)口的大宗原材料商品，其中，大豆、銅、天膠等品種的進(jìn)口依存度較高。

　　2008年，中國(guó)通貨膨脹高位徘徊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在中短期內(nèi)面臨的**大風(fēng)險(xiǎn)是嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控和外部經(jīng)濟(jì)的急劇減速同時(shí)發(fā)生，這樣實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)在短期內(nèi)將承受非常大的壓力。大批投機(jī)資本在期貨市場(chǎng)上套利，形成了對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)面臨的短期壓力甚至沖擊。

　　跨市套利，即所謂的“買倫敦，拋上海”也成為主要的操作手法。這一點(diǎn)在銅期貨品種上表現(xiàn)尤為明顯。凱西說，目前國(guó)際期貨市場(chǎng)的計(jì)價(jià)體系仍然是美元“8元體系”，從理論上說，人民幣升值5%，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)比率應(yīng)相應(yīng)下降5%。

　　由于人民幣的持續(xù)升值，對(duì)倫敦金屬交易所銅價(jià)是利多因素，這勢(shì)必造成倫敦銅價(jià)低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況，“買倫敦，拋上海”也成為投機(jī)力量無風(fēng)險(xiǎn)套利的重要工具。

　　長(zhǎng)城偉業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司首席研究員、上海營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理景川說，目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)比價(jià)的情況是，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格上漲幅度落后于國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)如果出現(xiàn)下跌，則跌幅大于國(guó)際市場(chǎng)。

　　商品市場(chǎng)的牛市時(shí)間段在2001年至今，這一段時(shí)間也是美元不斷貶值的過程。景川表示，盡管人民幣升值不會(huì)影響期貨市場(chǎng)因供求帶來的長(zhǎng)期走勢(shì)，但在人民幣沒有與美元完全脫鉤之前，就會(huì)受到上述情況的困擾。

　　“銅期貨無疑受升值影響較大，除此之外，農(nóng)產(chǎn)品（愛股,行情,資訊）因?yàn)檫\(yùn)輸過程中一些物流條件比如波羅的海指數(shù)等受人民幣升值影響較大的因素也會(huì)受到一些牽連。但以美元計(jì)價(jià)的黃金是受影響**大的品種。”景川稱。

　　高賽爾研究中心首席分析師王瑞雷表示：“人民幣升值是一個(gè)中長(zhǎng)期的過程，人民幣大幅升值往往與美元的大幅下跌具有較高的關(guān)聯(lián)性。而我們知道美元與黃金此漲彼跌的蹺蹺板關(guān)系往往讓人民幣升值只能短時(shí)壓低黃金的漲幅，而并沒有讓國(guó)內(nèi)的黃金投資者投資收益從正值變?yōu)樨?fù)值。”

　　而匯改至今，人民幣升值主要以緩慢的步伐推進(jìn)，在當(dāng)前美元貶值以及全球黃金投資性需求繼續(xù)上升以及通貨膨脹仍會(huì)為黃金牛市周期提供上升動(dòng)力的背景下，相信只會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生抑制，而不會(huì)對(duì)上升勢(shì)頭顛覆。

　　景川認(rèn)為，在人民幣升值的預(yù)期下，進(jìn)入中國(guó)的大量資金中，有一部分是活躍在期貨市場(chǎng)上的。一旦投機(jī)資金享受完人民幣升值的利益之后，投機(jī)力量的拋售將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)價(jià)格的大幅震蕩。

　　銀行業(yè)的機(jī)會(huì)

　　央行在2005年7月份人民幣匯率改革兩周后進(jìn)行了相關(guān)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，人民幣匯率機(jī)制改革對(duì)銀行業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響不大，各銀行積極應(yīng)對(duì)改革。

　　一般的說法是，人民幣升值會(huì)使以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值得到重估，中國(guó)的商業(yè)銀行以人民幣為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象，人民幣升值期間銀行的價(jià)值也會(huì)得到提升。同時(shí)長(zhǎng)期漸進(jìn)的人民幣升值將持續(xù)吸引國(guó)外資金流入，銀行擁有較充裕的資金，有利于銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展。

　　不過，風(fēng)險(xiǎn)也依然存在。人民幣匯改一年時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾在一份報(bào)告中說，在人民幣匯率上升25%，同時(shí)利率上升200個(gè)基點(diǎn)這一設(shè)想中**糟糕的情況下，企業(yè)利潤(rùn)將大幅下降34%，同時(shí)不良貸款將增至人民幣1.7萬億元之多。該公司稱，中國(guó)銀行（愛股,行情,資訊）業(yè)容易受到一些行業(yè)信貸和產(chǎn)能快速擴(kuò)張的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩又可能使之面臨重大的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，銀行業(yè)充分分享了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。但是，在升值預(yù)期之下，各路資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為保持匯率相對(duì)穩(wěn)定，央行不得不買入大量美元，而外匯占款大部分都進(jìn)入了商業(yè)銀行，這是造成銀行流動(dòng)性過多的原因之一。過去兩年中，中國(guó)一直將抑制投資過熱作為政策重心之一，緊縮的貨幣政策下，銀行也面對(duì)比較大的經(jīng)營(yíng)和盈利壓力。

　　現(xiàn)在看看標(biāo)準(zhǔn)普爾兩年前的預(yù)言，似乎都有可能成為現(xiàn)實(shí)的一部分。